【广金期货1队】油脂价值投资机会显现
  时间:2018-11-07 21:28  点击量:   
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  美豆丰产且已陆续收割上市,但碍于中美贸易摩擦持续,美豆出口受到削弱;中国另一主要进口国巴西10月份大豆期初库存已不足1900万吨,可供对华出口量不足1000万吨。根据Cofeed最新调查,2018年10月份国内各港口进口大豆预报到港102船639.9万吨,11月预期610万吨,12月预计600万吨,1月份或为500万吨。作为对比,去年10月至来年1月的到港量分别为678.9万吨、868.42万吨、955万吨、848万吨。也就是说,10月—1月大豆到港量2339.9万吨,较往年同期减少1009万吨。截止10月29日,我国大豆港口库存698.06万吨,较上月同期增加7.96万吨,较去年同期增加18.99万吨,处近5年历史库存区间上沿。11月,大豆港口库存量变动方向取决于到港量与豆粕需求量的变化方向,预计高位状态难有大改。

  遇长假休市(假期大于3天(含)),假期前一个交易日14: 30后,期货持仓保证金不得超过30%。

  进入10月,美国大豆产区进入传统收割月份,美国中西部多数地区的天气状况改善有利于收割,尽管其收割进度仍落后于正常水平,但本月早些时候因降雨延迟后赶上了部分进度,据美国衣业部(USDA)每周作物生长报告显示,截至2018年10月28日当周,美国大豆收割率为72%,高于此前分析师预估均值的70%,而前一周为53%,去年同期为81%。另外,失去中国这一大豆最大进口国后,美豆出口表现疲弱,美国农业部发布的出口检验周报显示,上周美国大豆出口检验量增长,但是仍然远远低于去年同期水平。截至2018年10月25日的一周,美国大豆出口检验量为1,304,907吨,上周为1,211,199吨,去年同期为2,531,577吨。迄今为止,2018/19年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为7,317,816吨,上年同期12,375,449吨,同比减少40.9%,上周是同比减少39.7%,两周前同比减少34.9%。

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  巴西咨询机构AgRural公司称,截至上周四(10月25日),巴西2018/19年度大豆播种工作已经完成46%,创下历史同期最高纪录,远远高于上年同期的30%,也高于过去五年同期平均进度28%。AgRural预计2018/19年度巴西大豆播种面积为3580万公顷,和早先预测持平,高于上年度的3514万公顷。巴西大豆产量预计达到创纪录的1.203亿吨,和早先预测持平,也高于上年的1.193亿吨。这对美豆未来的走势构成一定的威胁。

  今年前三季度马盘棕油期价下跌幅度达11%。而第四季度开始至今马棕油期价整体仍处于下跌状态。从供应端来看,SPPOMA显示10月1日-25日马来西亚棕榈油产量比9月份增加2.58%,单产增加0.42%,出油率增加0.41%,另一机构马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示,2018年10月1日-20日马来西亚毛棕榈油产量环比增5.4%,其中马来本岛增2.9%,沙巴增13.3%,沙捞越平。马来西亚10月毛棕油产量分歧较大,如果产量延续旺季的趋势而大幅上升的线月末马来库存将快速上升,压力巨大。但无论产量增长如何,从需求端来看,经过了上个月爆发式的上升,本月出口量逐渐放缓。船运调查机构ITS数据显示,马来西亚10月棕榈油出口量为1,418吨,较9月出口的1,628,070吨减少14.1%,出口需求持续偏弱将导致产地库存的积累,预计上升至280万吨高位,而年末预计在300万吨以上。棕油产地供应压力增大将一直施压油脂市场,油脂价格反弹空间也将受限。但是值得注意的是,进入11月马来棕榈树进入雨季减产周期,如果减产的幅度超出市场的预期,供给端会出现较大改善,关注今年产地棕榈油雨季减产幅度。

  10月26日,中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋白、肉鸡配合饲料》两项团体标准,新标准在全行业全面推行后,天下现金网养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨,带动减少大豆需求约1400万吨,减少豆油产量252万吨。但因标准无强制性,豆粕使用量更多地是以市场价格为参照调整,因此中美贸易战仍是市场重要扰动因素。目前,中美贸易摩擦持续,对盘面影响边际效应递减,全球大豆贸易格局生变,豆系受政治影响升水的逻辑不变,后期关注实际缺口及11月底中美贸易重启事宜。

  国庆节后,由于压榨利润良好,开机率高,国内豆油库存同比增幅超预期。有关数据显示,截至10月26日,国内豆油商业库存总量185.77万吨,较上个月同期的168.12万吨增17.65万吨,增幅为10.5%,较去年同期的160.25万吨增25.52万吨,增幅为15.93%,五年同期均值138.99万吨。短期来看,由于近期油脂价格下挫,贸易商接货并不积极,市场成交清淡。节后油脂消费环比下降导致豆油库存快速积累,豆油商业库存或难以止升,而等需求再次放量致库存出现拐点预计在元旦、春节备货开启之时。高库存压力或延续至年末,若明年1—2月大豆供应出现紧缺,豆油库存压力有望释放。

  任一交易日,根据账户总资金处在的区间值的情况,单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下:

  美豆收割压力显现,但出口需求疲软,美豆市场仍承压。马棕油产量攀升、出口疲弱,库存不断累积,但是按照季节性规律,目前马来棕榈树进入雨季减产周期,如果减产的幅度超出市场的预期,供给端会出现较大改善。在11月初中美贸易战释放缓和信号,令豆粕大幅下挫,油脂跟随出现连续回调行情,但是贸易战前景仍不明朗,受制于高额关税的顾虑,中国买家并未贸然新增买入美国大豆。目前巴西大豆出口高峰已过,未来中国大豆供应偏紧格局难以改变。另外,中国饲料工业协会发布的饲料新规将减少粕类需求,减少未来大豆压榨量,从而减少豆油的供应。前期买粕卖油套利解锁交易亦将间接利多油脂期价,将限制其下跌空间。目前油脂期价已经跌至历年低位,价值投资机会显现,操作上可以逢低分批布局多单。

  综上所述,因美豆收割压力显现,但出口需求疲软,美豆市场仍承压。马棕油产量攀升、出口疲弱,库存不断累积,但是按照季节性规律,目前马来棕榈树进入雨季减产周期,如果减产的幅度超出市场的预期,供给端会出现较大改善,关注今年产地棕榈油雨季减产幅度。在11月初中美贸易战释放缓和信号,令豆粕大幅下挫,油脂跟随出现连续回调行情,但是贸易战前景仍不明朗,受制于高额关税的顾虑,中国买家并未敢贸然新增买入美国大豆。目前巴西大豆出口高峰已过,未来中国大豆供应偏紧格局难以改变。另外,中国饲料工业协会发布新的配合饲料团体标准,将减少粕类需求,减少未来大豆压榨量,从而减少豆油的供应。前期买粕卖油套利解锁交易亦将间接利多油脂期价,将限制其下跌空间。目前油脂期价已经跌至历年低位,价值投资机会显现,操作上可以逢低分批布局多单。

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